银行地产这样投新财富最佳产业研

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来源:新财富杂志

金融、地产公司市值占A股比重最大,年整体基本面稳健,估值相对较低。年如何看其投资机会?且从保险、券商、银行和房地产四个方面分别解析。

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作者:海通证券|新财富最佳产业研究团队(金融)第一名

保险方面,资产端和负债端持续改善,估值提升空间大。

年四季度后,各公司已陆续启动“开门红”预售,考虑年金险产品相对吸引力提升和基数较低,年一季度保费有望高增长。年11月5日,新重疾定义和重疾发生率表发布,根据监管要求,旧重疾定义产品将于年1月31日停售。预计年一季度各家公司均将开展老产品停售和新产品推广的营销活动,新老产品交替有望带来保费高增长。12月9日国常会部署促进人身保险“扩面提质,稳健发展”的措施,预计未来银保监会将推出促进短期健康险、护理险、养老险等产品细化制度和系列政策,行业发展空间巨大。

险企资产端与负债端均趋势性改善,估值仍处低位,绝对收益与相对收益均可期。险企在产品升级、费用投放等营销活动方面持续发力,新单保费和NBV未来有望持续显著改善。十年期国债收益率维持至3.3%左右,保险公司投资端压力不再。未来随着经济持续复苏,长端利率有望继续上行。年12月18日保险板块估值0.68-1.03倍,年P/EV仍处于历史较低位置,可维持“优于大市”评级。

券商方面,多项改革措施令头部券商领跑格局继续强化。

修订后的《证券法》已于年3月1日起实施,境内券商在财富管理、大投行全产业链、衍生品业务等方面有较大成长空间。

注册制下,新股的发行价格主要通过市场化方式决定,对投行的投研定价能力、渠道能力提出更高的要求,具有专业服务能力的券商有望获得更高的市场溢价。

年9月25日,中证协制定并发布了《证券公司场外期权业务管理办法》,放宽了证券公司开展期权业务的资质,扩大标的范围,优化投资者适当性。长期来看,更细致、更明确的监管有利于衍生品市场的健康发展。新规推行前,龙头券商在场外期权市场的份额已较为稳定,新规实施分级管理后,头部券商领跑格局将继续强化。

中性假设下,预计年行业净利润将同比+3%,经纪业务收入同比下滑2%,投行业务同比增长20%,资本中介业务收入同比增长4%,资管同比增长15%,自营同比持平。目前券商行业(使用中信II级指数)平均估值1.8xEP/B,预计未来主要为贝塔行情。考虑到行业发展政策积极,我们认为大型券商优势仍显著,行业集中度有望持续提升。

银行方面,年看多银行股,主要基于三个因素。

首先,我们判断中国银行业信用风险迎来改善拐点。这一判断在年将逐步得到验证,并驱动银行板块的长期估值修复。这是最重要的长期因素。在疫情冲击下,银行业的不良/

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